梁宏雪球节选
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6/21 梁宏谈拿的是好公司干就完了
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梁大师只聊风月，括弧HK0083继续上攻
6/19海油大涨，梁宏谈其实我真的是一个优秀公司长期持有的核心夹头
梁宏谈护城河
发布于2024-06-18 09:11 来自Android· 上海
时代是会变的，你以为的护城河不一定是护城河。也许有些东西只是时代的产物
梁宏谈pb，roe
修改于2024-06-14 09:31 来自Android· 四川
多数人做研究还是喜欢pe啊，股息率啊
但是我和他们不同，我就喜欢研究pb，roe。这让我更加容易认知到事物的本质。
有些公司靠商业模式，轻资产，那么研究pb和roe模型意义不大。
拿一个优秀公司20%roe，那么四年以后这个公司净资产是翻倍的。
如果他是比如互联网龙头，白酒龙头。他本身是轻资产，高pb，业务好坏并非取决于净资产的。比如公司是1w亿市值.净资产从1000亿涨到2000亿。那这四年以后这个公司到底多少市值？是没法判断的。股价也许还是1w亿，也许不到1w亿，也许大于1w亿。
但是如果的另外一类公司，重资产，不断拿项目，业务扩张取决与净资产以及好项目的增长。然后20的roe，假期期初pb是1.25，1w亿市值，8000亿净资产。四年后，净资产变成1.6w亿。当然这增加的8000亿净资产也许50%分红了，50%用于资本开支，一部分做了产能替代，一部分做了扩张。其实我举例的商业模式房地产公司和上游资源股也是可以套用的。那么经过四年，如果pb保持稳定，这四年市值就能跟着净资产同比例涨。不分红就变成1.6w亿净资产，2w亿市值。如果中间过程分红了4000亿，那就变成1.2w亿净资产1.5w亿市值。四年里面拿了税前4000亿分红。
说完这些大家也就能明白为这类公司用pb，roe模型是我分析理论基础。只要业务垄断性在，产品具有普适性，商品价格区间做好利润或者roe敏感性分析。在pb处于合理偏低位置时候。从1以下pb到1.5以内pb你都是我认为的较低pb区间，都是可以拿着股票，吃每年20%roe，四年再造一个公司阶段。这样也就不会被涨幅吓到。公司的赚钱能力叠加估值可以做到四年再造一个公司。为什么不拿着让他四个再造一个公司，八年再造两个公司呢？这商业模式是适合这样分析的。换成前面举例的互联网和白酒龙头肯定就不适用了。所以我是不会管股价过去涨多高，k线上什么位置。我只看pb在什么水位，以及roe能力代表的赚钱能力。从而进行永续性持有。这种投资模型赚钱来的踏实，赚钱也快，调整时候我根本不担心。因为我清楚我再赚什么钱。我看到那种分析景气度，分析最近市场风格，怎么切换，分析成长股的pe和peg，做各种股价博弈的模式我都觉得头大。根本没有我这套体系来的稳定和靠谱。
曾经2017年时候我从内房获取过去最大辉煌。目前从再一次的资源股同样靠资本，高roe，低pb，拿新项目，替代卖完的老项目（开采完的老矿）。区别是地产本身项目毛利率低要靠杠杆来提roe，资源高毛利率杠杆不高同样可以高roe。所以后者风险小不少，当然收入增速也会慢。
但是如果这类公司赚钱的本质是roe，估值方式是pb 那么收入增速慢又何妨？ 难道世界上只有一种业绩增长才能提高估值？业绩下滑就要降低估值？这只是针对某些公司而已。也就是pe，增速peg那套东西。但是投资的本质是赚钱。我今年净资产8000亿，明年1w亿，哪怕我增速同比有所下滑，我公司价值上升了，我为啥市值要下降呢？市值涨才对的。所以所谓的成长股理论估值体现我懂，但是我觉的不能乱套用。同样周期股理论商品见顶股价就要跌，在我这里也是瞎套用的。我pb0点几时候，我2-3年利润可能都大于市值了，我凭啥跌。还有人会用周期股便宜时候要卖出理论。确不知那个理论出处是买在高pe，卖在低pe.却不懂得去看极度低估的pb，所以各种稀奇古怪的周期股理论，成长股估值理论框架套住了多数人。却不懂得最普适性的公司一年年净资产在增长 钱在变多，公司价值也应该上涨的基本价值理论框架。确去套用可笑的周期股，成长股估值理论，这种理论本质上不是投资理论是炒股理论，是股价博弈理论。而非真正价值理论。
今天把我压箱底的知识全部亲囊相受了。我相信我讲的东西应该很少人会去讲。因为认知不同，阅历不同。对投资的理解不。我觉得我已经认知到事物本质层面了。应该很多人看了已经是get不到的。
再论roe，如果有三个同行业公司。
一个1.3pb，roe在15-20%波动
一个0.9pb，roe在10%上下
一个0.6pb，roe在5-9%波动
短中期来看，或者持仓周期在几个月到1-2年。你是没法说买谁更好。因为影响短中期因素很多。比如商品价格上升时候，roe低的公司可能弹性最大。比如市场风格在补涨风格时候pb估值更低，或者低位票更受喜欢。
但是对于长期投资，一个标的持有五年十年甚至更久。那么如果大家盈利水平变化不大，估值变化也不大时候。我之前帖子分析了你的复合回报率就是接近复合roe了。
所以我肯定不会同行业几个公司切换来切换去。肯定选择最优秀那个，效率最高，roe最高，壁垒最高，成长性最好的那个去长期持有。肯定不会看静态股息率最高那个，或者最便宜那。因为我的核心投资策略是长期持有最优秀的公司 和方丈一毛一样。
@HIS1963 @不明真相的群众
梁宏谈我们的煤油电其实不比苹果微软英伟达差
不要羡慕他国高科技，那个不稳当。
我们有煤，有油，有电，不比苹果微软英伟达差。而且还能分红。长了赚股价，跌了分红再投赚股数。他们那些虚无缥缈的票跌了有股数赚吗？
换个角度，十年二十年以后。
美国三大企业，苹果确定是智能终端全球龙头的概率是多高？微软软件和云的全球竞争力还是依然吗？英伟达确定性就更低了。
我们最好的石油公司，最大的电力公司，最稳的煤炭公司依然是那个依然。确定性杠杆的。
这本是不同的投资模式。石油煤炭电力，重资产，资本开支，比的是roe，高壁垒，高垄断，高确定性，看起来慢，实则稳。尤其我们是能源还不能自给的国家，大力支持他们毫无问题。复利的威力终究会显现。
然则做着全球生意，高毛利率，生意模式很轻，不靠资本支出来推动企业发展。看着生意模式无敌，看着代表未来，看着股价牛牛牛。然他们也有弊端，1 生意已经全球覆盖，用户增长空间有限。2 各自3w亿美元市值，这几年都是涨幅惊人，市值天花板在哪里？3，我前面提过了。几个公司确定性能看多久，5年10年还是更久？或许某些公司一两年以后就有不确定性了。
分一次红就两个亿，一年还能分两次。这是你们所说的高息股涨成低息股吗？涨幅貌似很大，一算股息一点不少，未来还更多股息。股数也越来越多。这才是最佳投资模式。
回复: 郭嘉需要发展什么行业，和你二级市场什么样的股票值得投资有什么关系？最前沿的公司代表未来和当前价值的收益风险比是一码事吗？
我们在讨论的是投资，是投资怎么赚钱。不是什么行业代表未来。还是那句话高富帅不一定赚钱，看似落后的黑又粗不一定不适合投资。//回复@梁宏:我以为这个人在搞笑…谁知道看完他下面评论对自己帖子的解释，他居然真的是这么想的？？人家玩高科技，我们玩资源？我们一辈子是底层靠资源为生的国家？
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作者：梁宏
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来源：雪球
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